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       中國人民銀行12日公布了2016年12月數據，其中新增人民幣貸款10400億，社會融資規(guī)模16300億，M2同比增長11.3%。分析認為，房貸已顯出疲態(tài)，企業(yè)中長期貸款將成為信貸投放主力，但在抑制資產泡沫、防范金融風險的大背景下，新增信貸快速增長的局面難以持續(xù)。

　　12月新增人民幣貸款較前一月增加2454億元，從結構上來看，代表房貸的居民中長期貸款增加4217億元，環(huán)比回落。海通證券(600837,股吧)首席宏觀分析師姜超認為，前期地產銷售端回落、貸款政策趨嚴的影響開始顯現(xiàn)，2016年全年信貸增長的45%來自房貸，如今房貸開始回落，在今年年初信貸沖量后，未來回落風險較大。

　　與此同時，12月企業(yè)中長期貸款規(guī)模和占比達到年內次高值，環(huán)比猛增4936億元。

　　不過莫尼塔宏觀研究主管鐘正生指出，這與銀行年末考核沖量、地方債置換減少以及財政發(fā)力有關，實體內生融資需求依然羸弱。

　　他解釋稱，年末MPA考核的到來時信貸投放的高峰，為滿足同業(yè)負債占總負債比重不超過25%的考核標準，銀行或有沖動在考核月份增加政策所指的企業(yè)中長期貸款。這樣既可滿足央行促使資金“脫虛向實”的意圖，又可通過貸款創(chuàng)造存款，令企業(yè)存款規(guī)模擴張，從而使得同業(yè)負債占比達標。其次，12月地方債務置換發(fā)行量明顯減少，推高企業(yè)中長期貸款讀數。另外，12月財政存款投放量季節(jié)性猛增，意味著財政政策的力度并未削減，企業(yè)中長期貸款作為財政發(fā)力的對應科目，規(guī)模必然隨之擴張。

　　光大證券宏觀團隊認為，新年開始，商業(yè)銀行仍有動力在年初搶貸款，因此季末年初的擾動仍有可能對1月份的新增信貸數據形成支撐，但在抑制資產泡沫、防范金融風險的大背景下，新增信貸快速增長的局面難以持續(xù)。在房貸開始顯現(xiàn)疲態(tài)的背景下，申萬宏源宏觀團隊預計，基建今年有望發(fā)力或推動企業(yè)中長期貸款成為新增信貸的主力。

　　社會融資繼續(xù)維持高增長，姜超表示，隨著地產調控政策趨嚴、信貸收緊、發(fā)債受限，地產融資或更多轉向了非標，12月委托、信托貸款增長近5700億，同比多增1754億，環(huán)比多增2035億。受債市異常波動影響，12月企業(yè)債取消或推遲發(fā)行情況較多，凈融資量降至-1054億。表內、外融資均繼續(xù)高增是本月社融大超預期的主要原因。

　　M2同比增速降至11.3%，M1-M2剪刀差連續(xù)第五個月回落。光大證券宏觀團隊認為，這意味著2016年的寬信用周期基本結束，受此影響，今年一季度實際GDP增速將繼續(xù)下臺階，類滯脹問題將繼續(xù)加劇。